4 月 9 日公司发表 2024 年年报， 2024 年完成盈余收入 191.5 亿元，同比-15%， 完成归母净赢利 13.08 亿元，同比-29%。其间 Q4完成归母净利 0.50 亿元，同比-88%，环比-85%，环比下降首要因年底计提较大体量信誉及财物减值预备，一起计提 2024 年光伏工作合伙人职工持股方案专项资金 5000 万元（税前）。

  胶膜窘境提比例显示龙头优势， 技能、本钱、 海外产能全方位安定盈余优势。 2024 年公司光伏胶膜出货 28.1 亿平、 同增 25%，在职业全体盈余承压的布景下，公司凭仗在研制技能、本钱操控、海外产能及客户资源等方面的优势提高比例，在大部分竞赛对手亏本时继续保持正向盈余。 2025 年公司泰国二期产能投产后海外产能提高至 6 亿平，可有用服务海外需求，安定盈余优势（2024年公司胶膜事务境内/海外毛利率分别是 13.3%/20.2%）。 2024 年公司背板出货 1 亿平、 同降 33.5%，首要因下流组件产品以双玻结构为主，背板职业需求一会儿就下降；跟着 BC 技能浸透率提高、新式商场分布式需求量开端上涨，未来背板事务存在新的开展机会。

  电子资料事务高速成长，功用膜产品进入放量期。 2024 年公司感光干膜销量 1.59 亿平、同增 38%， 现在公司已导入供给全球头部电子电路企业，跟着电子电路工业的复苏和转型，公司电子资料事务有望进入量利齐增的高速成长期。 2024 年公司铝塑膜销量1296 万平、同增 29%，公司铝塑膜产品经过前期产能投进及客户验证开端步入放量阶段，顺畅导入多家数码、储能、动力电池客户，有望逐渐提高职业排名、供给收入及赢利增量。

  运营活动现金流继续改进， 慎重计提减值 3.17 亿元。 职业运营承压的布景下，公司经过优化收购及回款办理继续改进运营活动现金流， 2024 年运营活动现金流净额增加至 44 亿元。 公司依据信誉期组合对光伏职业应收账款审慎进行减值计提， 2024 年度计提信誉及财物减值预备 3.17 亿元， 影响净赢利 2.86 亿元。

  依据咱们对工业链价格及盈余的最新判别， 调整公司 2025-2026 年归母净赢利猜测至 17.2、20.1 亿元， 新增 2027 年猜测 23.3亿元， 当时股价对应 PE 分别为 19/16/14 倍， 公司盈余优势明显、竞赛格式安定， 电子资料事务有望快速地开展， 保持“买入”评级。